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滬銅 上漲動能仍強

更新時間：2025-12-17 09:10來源：期貨日報 　 瀏覽次數(shù)：47 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

美聯(lián)儲于12月宣布降息25個基點，并預期在2026年、2027年各降息一次。市場關注點轉向下任美聯(lián)儲主席人選。無論最終人選是誰，市場已開始預期2026年可能存在至少兩次降息。需要注意的是，新任主席或理事在聯(lián)邦公開市場委員會中僅擁有一票或少數(shù)票，其決策仍將受美國消費端通脹可能反彈的制約。

　　此外，美聯(lián)儲將于12月12日起啟動每月400億美元的短期國債購買，并暗示在2026年一季度維持較高購買規(guī)模，之后可能逐步放緩至每月200億~250億美元，旨在維持銀行體系準備金充裕，應對明年4月的稅期流動性壓力。此舉屬于技術性擴表，一方面適應經(jīng)濟增長帶來的貨幣需求，另一方面回填此前量化緊縮（QT）可能留下的流動性缺口。據(jù)巴克萊和摩根大通等機構預測，美聯(lián)儲2026年可能發(fā)行約5000億美元的短期國債，這被市場解讀為積極的流動性投放信號。

　　全球主要經(jīng)濟體財政政策呈現(xiàn)寬松趨勢。德國推出總額約9000億歐元的投資計劃，涵蓋國防與公共基礎設施；美國未來十年債務上限提高5萬億美元，財政赤字預計增加；日本批準約21.3萬億日元的經(jīng)濟刺激方案；英國亦擴大財政“緩沖空間”，政府借款預計增加。多國同步的財政擴張預期，可能推動全球經(jīng)濟增長，甚至帶來消費端通脹反彈的壓力。

　　2025年年初，市場曾預期全球銅礦增產(chǎn)超100萬噸，但因紫金礦業(yè)Kamoa-Kakula、自由港印尼Grasberg等大型礦山接連遭遇自然災害，預期增量未能兌現(xiàn)。更深層次的制約在于，全球銅礦勘探投入長期不足，近十五年來新發(fā)現(xiàn)的大型銅礦寥寥無幾，可供開發(fā)的優(yōu)質項目稀缺。礦產(chǎn)開發(fā)屬資金密集型，在歐美高利率、部分資源國政局不穩(wěn)的背景下，開發(fā)商對投資回報率要求提高，資本開支謹慎，導致銅市長期供給增速受限。

　　根據(jù)現(xiàn)有項目指引，在不考慮生產(chǎn)擾動的前提下，預計2026年至2028年全球銅礦產(chǎn)量年增量分別為48萬噸、67萬噸和50萬噸。全球精煉銅產(chǎn)量預計將達2797萬噸、2894萬噸和2884萬噸，同比增速分別為1.6%、1.7%和1.4%，年均增速低于2%。

　　銅憑借其高性價比的導電性，深度融入全球能源變革與工業(yè)升級進程，預計全球銅需求增速中樞將維持在2.5%左右。據(jù)此推算，2026—2028年全球精煉銅需求量預計分別為2813萬噸、2880萬噸和2945萬噸，同比增速分別為2.9%、2.4%和2.3%。綜合供需預測，2026—2028年全球電解銅供需缺口預計分別為16萬噸、36萬噸和61萬噸，呈現(xiàn)逐年擴大趨勢。

　　綜上所述，在美聯(lián)儲降息與擴表預期、全球財政寬松傾向以及電解銅供需格局趨緊的共同作用下，銅價中長期仍具備上漲空間。關鍵價位參考：滬銅關注85000~90000元/噸附近支撐及97000~107000元/噸附近壓力；倫銅關注10600~11000美元/噸附近支撐及12300~13500美元/噸附近壓力。（期貨日報）