久久久国产午夜精品一区,国产一级免费在线高清播放,在线人视频观看免费,伊人久久大香线蕉综合影院首页

金屬漲價(jià)潮背后的周期邏輯

更新時(shí)間：2026-01-30 08:53來源：期貨日?qǐng)?bào) 　 瀏覽次數(shù)：274 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

債務(wù)周期促使貴金屬價(jià)格上漲，科技周期推動(dòng)有色金屬價(jià)格上漲

　　當(dāng)下，有色金屬和貴金屬市場(chǎng)迎來漲價(jià)潮。金、銀、銅等商品價(jià)格“漲”聲不斷，屢創(chuàng)新高。

　　金屬市場(chǎng)為何集體大漲？

　　對(duì)于金屬品種價(jià)格集體大漲，有人認(rèn)為是大國博弈的結(jié)果——各國都在囤積金屬資源，有的國家甚至發(fā)布金屬出口禁令。其中，不乏一些“陰謀論”。在筆者看來，用大國博弈來解釋金屬市場(chǎng)大漲過于牽強(qiáng)，其實(shí)并不復(fù)雜，主要原因是周期波動(dòng)，類似情況在2007年也出現(xiàn)過。

　　若只有一種金屬價(jià)格上漲，可能是供需問題。但若幾乎所有金屬價(jià)格都在上漲，原因只能是周期波動(dòng)。歷史不會(huì)重復(fù)，可經(jīng)濟(jì)總是“押韻”，周而復(fù)始，總給人似曾相識(shí)的感覺。2007年，有色金屬價(jià)格就曾有過巨大漲幅。

　　全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過許多周期，如債務(wù)周期、科技周期等。如今，世界正處于債務(wù)周期的下行階段和科技周期的上行階段。

　　觀察債務(wù)周期的工具是美林時(shí)鐘，其將債務(wù)周期劃分為復(fù)蘇、過熱、滯脹、蕭條4個(gè)階段。其中，金屬漲價(jià)是過熱和滯脹階段的表現(xiàn)，這兩個(gè)階段的區(qū)別是：過熱是在漲價(jià)時(shí)經(jīng)濟(jì)增速快于物價(jià)上漲；滯脹則是在漲價(jià)時(shí)經(jīng)濟(jì)增速慢于物價(jià)上漲。理論上看，當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入滯脹期——常年寬松的貨幣政策導(dǎo)致其債臺(tái)高筑，通脹率和失業(yè)率同步走高，體現(xiàn)在大宗商品上，則是避險(xiǎn)資產(chǎn)（如黃金）價(jià)格持續(xù)上漲。傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)是美元、美債，可當(dāng)大家認(rèn)為美元、美債不再具備避險(xiǎn)能力時(shí)，黃金自然而然地成為美元、美債的替代。所以，債務(wù)周期下行是金屬價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)之一。

　　從科技周期角度看，當(dāng)前以AI為核心代表的科技革命已經(jīng)到來，AI、航天、腦機(jī)接口、機(jī)器人、智駕等科技產(chǎn)業(yè)催生了大量的金屬需求，如銅價(jià)上漲的主要支撐因素就是AI對(duì)算力的需求。算力服務(wù)器需要銅纜和PCB板，而且算力耗電多，需要增加電力設(shè)施投資，而銅正是電力設(shè)施的重要原料。對(duì)應(yīng)科技周期上行的是有色金屬價(jià)格上漲，正是得益于此。

　　整體來看，金屬市場(chǎng)大漲并不是“誰”策劃的，而是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的結(jié)果——債務(wù)周期促使貴金屬價(jià)格上漲，科技周期推動(dòng)有色金屬價(jià)格上漲。

　　產(chǎn)業(yè)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)金屬市場(chǎng)的漲價(jià)潮？

　　對(duì)上游企業(yè)而言，漲價(jià)無疑是件好事，尤其是擁有礦山的企業(yè)，無論產(chǎn)出何種有色金屬，價(jià)格均呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。這類企業(yè)大可不必糾結(jié)于金礦多還是銅礦多，金、銀、銅甚至是鐵礦皆可在當(dāng)下價(jià)格高位下變現(xiàn)。此類企業(yè)，以最短時(shí)間擴(kuò)大礦產(chǎn)開采產(chǎn)能才是關(guān)鍵，用簡(jiǎn)單直接的方式抓住周期性機(jī)遇。

　　對(duì)下游企業(yè)而言，原材料漲價(jià)必然導(dǎo)致成本上升。不過，這需分兩種情況考慮，即企業(yè)是屬于相關(guān)債務(wù)周期范疇，還是屬于相關(guān)科技周期范疇。

　　對(duì)屬于相關(guān)科技周期的企業(yè)，如AI、電力設(shè)備、汽車制造等領(lǐng)域企業(yè)都是金屬消耗大戶，但這些企業(yè)并不需要擔(dān)心原材料價(jià)格上漲。因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲的同時(shí)，這些順科技周期企業(yè)的下游需求也在不斷增長。基于此，此類企業(yè)只需做好兩件事：面對(duì)上游供應(yīng)商，盡可能地簽署長期價(jià)格協(xié)議，鎖定原材料進(jìn)貨價(jià)格，或通過套期保值來應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)；面對(duì)下游消費(fèi)者和購買者，可適度轉(zhuǎn)嫁成本。鑒于下游市場(chǎng)需求尚未飽和，“價(jià)格戰(zhàn)”尚未打響，目前消費(fèi)者對(duì)適度漲價(jià)的接受度尚可。這類企業(yè)通常受債務(wù)周期的掣肘較小，受科技周期的驅(qū)動(dòng)較大。在科技周期上行階段，該類企業(yè)大概率不會(huì)受到太大沖擊。

　　對(duì)屬于相關(guān)債務(wù)周期的企業(yè)來說，當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。以光伏產(chǎn)業(yè)為例，2025年多數(shù)光伏企業(yè)陷入虧損，而白銀近55%的需求源自光伏產(chǎn)業(yè)。還有建筑行業(yè)，其對(duì)銅材的需求非常大，但該行業(yè)如今仍處在去杠桿、去產(chǎn)能階段。對(duì)這些受債務(wù)周期影響的企業(yè)，面對(duì)原材料漲價(jià)，最佳之策是控制并收縮產(chǎn)能，而非貿(mào)然出擊。因?yàn)檫@些行業(yè)的下游需求不佳，其成本上漲難以向下游傳導(dǎo)，且只會(huì)加重產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，增加經(jīng)營難度。

　　面對(duì)金屬漲價(jià)潮，也有企業(yè)開始考慮材料替代。比如，面對(duì)白銀漲價(jià)，行業(yè)開始思索改變光伏工藝，采用對(duì)銀漿需求更低的光伏技術(shù)，像以銀包銅、鋁代銅等技術(shù)來削減貴金屬的使用量。這能在一定程度上緩解金屬漲價(jià)帶來的壓力。還有企業(yè)是從回收上“下功夫”，如新能源汽車行業(yè)的鋰電池回收體系正在逐步成熟。不過，改變工藝技術(shù)、尋找替代材料、回收等措施雖能夠在一定程度上緩解企業(yè)面臨的壓力，但無法從根本上扭轉(zhuǎn)金屬漲價(jià)的趨勢(shì)。

　　金屬漲價(jià)何時(shí)休？筆者認(rèn)為，關(guān)鍵在于周期。債務(wù)周期下行與科技周期上行交匯，但科技周期的有效性尚待驗(yàn)證。以AI為例，作為科技革命的核心技術(shù)，圍繞AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的金屬需求預(yù)期良好，AI基礎(chǔ)設(shè)施需用戶付費(fèi)才可以抵消建設(shè)成本，但若用戶不愿付費(fèi)，基建投入則難以變現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致基建投資難以為繼，其對(duì)金屬的需求將會(huì)減少，價(jià)格趨勢(shì)也將隨之改變。一言蔽之，金屬漲跌，AI定乾坤。